Pasar saham syariah Indonesia menghadapi dinamika ketidakpastian ekonomi yang meningkat selama periode 2020–2024, yang ditandai oleh pandemi COVID-19, pemulihan ekonomi global, lonjakan inflasi tahun 2022, serta tekanan eksternal terhadap nilai tukar rupiah. Dalam konteks tersebut, volatilitas Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) menjadi indikator penting untuk menilai tingkat risiko dan stabilitas pasar modal syariah. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh inflasi dan nilai tukar terhadap volatilitas ISSI serta menjawab pertanyaan apakah kedua variabel makroekonomi tersebut berpengaruh secara parsial maupun simultan terhadap dinamika risiko pasar saham syariah. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan desain time series dan data sekunder bulanan periode Januari 2020 hingga Desember 2024 yang diperoleh dari Badan Pusat Statistik, Bank Indonesia, dan Bursa Efek Indonesia. Analisis dilakukan melalui transformasi return ISSI, uji stasioneritas, uji ARCH-LM, serta estimasi model EGARCH (1,1) untuk mengukur varians bersyarat dan mengidentifikasi efek asimetri. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap volatilitas ISSI, sedangkan perubahan nilai tukar berpengaruh positif dan signifikan terhadap volatilitas. Secara simultan, inflasi dan nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap volatilitas ISSI. Model EGARCH juga mengindikasikan bahwa volatilitas bersifat time-varying, memiliki persistence, dan menunjukkan adanya leverage effect. Temuan ini berkontribusi dalam memperkaya literatur mengenai volatilitas indeks saham syariah dengan menegaskan bahwa faktor eksternal, khususnya nilai tukar, menjadi determinan utama risiko pasar saham syariah Indonesia. Kesimpulannya, stabilitas nilai tukar memiliki peran strategis dalam menjaga keberlanjutan dan perlindungan nilai kekayaan investor (hifz al-mal), sementara penelitian selanjutnya disarankan untuk menambahkan variabel makroekonomi lain serta memperluas periode observasi guna memperoleh analisis yang lebih komprehensif.